[경제책추천] <부의 대이동>, 오건영 _경제와 역사를 이해하기 쉽게 풀어쓰다

지난 100년의 역사 속 시기별로 당시 경제상황과 금, 달러 등 금융 자산의 움직임을 풀어낸 책이다. 거시경제에 대한 이해를 높이고 싶은 사람이라면 오건영 님의 책을 꼭 읽어보았으면 좋겠다. 

 

거시경제는 책 몇 권을 읽는다고 알 수 있는 것이 아니라, 매일매일 조금씩 시장을 관찰하며 흐름 속에서 배울 수 있는 것이라고 저자는 강조한다. 저자는 페이스북에도 매일같이 주요 거시경제 이벤트와 코멘트를 올리고 있기 때문에, 관심있는 분들이라면 확인해보면 좋을 것 같다. 

 

책은 크게 3개의 파트 & 최종 정리로 깔끔하게 나뉘어져 있다. 

 

 

 

환율의 움직임에 영향 미치는 요인

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1. 외화자금 움직임
(무역 흑자↑ 국내 달러 자금↑ 환율 ↓)
(외국인 유입↑ 주가 ↑ 환율↓)
(외국인 유입↑ 환율↓ 채권 가격↑ 국채금리↓ 부동산 가격↑)

 

2. 국채
장기국채 : 시중금리 하락 시 수혜 (국채 보유자, 시중금리가 오를 것 같을 때는 국채를 빨리 팔아야지 (국채가격 떨어질테니까))
기준금리 인상 : 시중금리 오를 것으로 기대함 - 그러면 채권가격 떨어질테니 빨리 채권을 팔려는 사람이 많아짐.
국채발행 증가 : 정부 경기부양책 재원 마련 목적의 국채발행 증가 - 시중 자금 빨아들임 - 시중에 돈 구하기 어려워짐 - 돈을 구하기 위해 더 높은 금리를 부르게 됨. (국채발행 증가 = 국채금리 상승)

 

3. 금리
한국은행 기준금리에 7일물 RP금리를 맞추려는 작업 = 공개시장조작
- 기준금리 인하 & 경기부양 위한 부양책 재원 마련 위해 10년물 장기국채 발행 → 기준금리 인하해도 시중금리(국채금리)가 올라가는 디커플링 현상 발생
+ 외국인 투자자들 본인 현금이 급해지니 한국 장기국채 매도하고 나감

ex) '20.3월 한국은행 기준금리 0.75%로 인하 → 보통은 국채 3, 10년물 금리 하락하지만, 이때 크게 튀어오름
→ 그 이유는, 시장에 비관론 강해져서 외국인 투자자들이 한국 국채 팔고 나갔기 때문 (국채금리 상승)
: 10년 장기국채 발행 증가 + 외국인 투자자들의 대규모 매도로 인한 금리 상승

 

 

 

*시장금리 : 보통 중장기 국채금리, 회사채 금리를 뜻한다
*회사채 금리 = 국채금리 + a (회사채 스프레드)

*회사채의 움직임
한국은행 기준금리 인하 → 초단기 금리 인하 → 장기국채금리 같이 하락 → 회사채도 하락 .... 하면 좋겠지만,
경기가 안좋아지면서 회사 신용도 악화 → 회사채 스프레드를 더 높게 붙여야함(채권시장 투자자 유치 목적) > 오히려 회사채 금리 상승

 

 

환율은 정말 다양한 요인으로 움직인다

 

 

금융위기를 전후한 글로벌 경제 위기

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2000년대 미국 가계대출 급증 (수출이 안되니까 내수로 눈돌려, 주택시장 활성화 진행)
2000년 IT버블 붕괴
2001년 9.11 테러 - 달러 급격히 약세 전환 (2000~2008년까지 약 10년간 달러 약세)
(당시 FED의장 앨런 그린스펀 - 당시 6%의 기준금리를 내려 2003년에는 1%까지 낮아짐)
2006년 상반기부터 미국 주택시장 무너짐

 

2008년 금융위기 발생 → 이를 극복하기 위해 양적완화 시작
2010-2012 달러 약세 (2010-2012 유럽 재정위기 기간, 2011 동일본 대지진 - 2013 아베노믹스 시작)
2013년 IT산업 중심 성장세 - 전세계가 저성장으로 신음할때 미국혼자 성장 - 돈이 미국으로 몰림 (미국 주식/ 채권) - 달러화 강세
2013.5월 기준금리 인상 암시
2014년 말 양적완화 종료
2015.12월 금리인상 ~ 2018.12월까지 9차례 기준금리 인상 (2.25~2.50%까지 인상)
2018.12월 당시, fed의 과도한 기준금리 인상 부각, 미국 주식시장 크게 흔들림
(트럼프 : 과도한 기준금리 인상이 미국 금융시장, 미국 경제를 망치고 있다고 발언)

 

미국 외에 모든 국가가 시름시름 앓기 시작한다
일본 : 2013년 양적완화 단행 ~ 현재까지 엔화 풀기 지속 중
유럽 : 2015.3월 유럽중앙은행(ECB) 양적완화 돌입 ('22년 7월, 11년만에 금리 인상 단행)
중국 : 2014년 6차례 기준금리 인하

 

금융위기에도 달러가 강세였던 이유

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1. fed의 기준금리 인상(이렇게 다른 나라들은 금리 내리고 통화완화하는데, 미국은 반대로 금리를 인상하니까)
2. 다른나라 대비 미국의 독보적 성장

 

달러가 영원히 강세가 아닐 이유

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1. 미국은 양적완화 중

2019년 미중 무역전쟁  - 서로의 수출품에 관세를 엄청 때린다  ==  글로벌 성장을 좀 먹는 결과
- FED 미국 경기둔화 우려하여 2019.7~10월 세 차례 기준금리 인하 (2.25~2.5 → 1.5~1.75%) = 보험적 금리인하 (선제적으로)
- 2019년 10월 파월은 ‘이제 추가적 금리인하는 없다’고 못을 박았지만, '20.3월 코로나때문에 내림.
- 2020.3월 원래 7천억 규모 진행하려 했던 양적완화 - 무제한으로 바꾸고 1개월만에 2조달러 규모 시중에 공급

2. 성장이 쉽지 않다

2017년 하반기 트럼프(maga make america greate again)  대규모 감세 시작  → 미국 재정적자 증가 (=미래세대가 쓸 돈을 현재로 당겨쓰는것)

3. 미국 셰일오일 산업 위축

2005년 이후 미국 셰일 산업 발전
2010년 미국 원유채굴량 증가 → 원유공급이 늘어나면서 가격 하락 발생
2016년 OPEC 원유 감산 (미국은 증산 및 시장점유율 늘림)
2017년 미국이 1위 그다음이 사우디,러시아
2020.3월 코로나로 원유 가격 크게 하락, 생산원가도 못뽑아냄

(*일반적으로 경기좋을때 국가는 증세를 해서 국고재원을 확보, 경기 안좋을 때 경기 부양 - 세금걷기 , 국채 발행하기)

(무역전쟁 심각했던 과거 : 1930년 대공황

 1910년 1차 세계대전 - 미국은 타격이 없어 자동차 산업 발달 - 미국 국민 소득 및 소비 증가 - 기업 투자 증가 - 생산 과잉되어 마진 적어짐 - 미국 주식시장 붕괴
1929년 미국 금융시장 붕괴 - 미국 정부는 내수산업 살리려고 무역 장벽을 높게 쌓았다 - 타 국가의 보복 관세 - 글로벌 교역이 사라졌고 수요 줄고 가격 하락, 마진 감소, 고용 축소 …

 

 

[참고] 위안화

한국은 중국에 수출을 많이한다.
한국 원이 위안화에 비해 절상되면, 중국에 수출하는 데 불리해진다
그래서 한국원화는 위안화랑 같이 움직이는 경향

 

 

[참고] 원화

*펀더멘탈이 강하다
: 국가부채 낮은 수준,  구조적 무역 흑자 (웬만해서는 흑자), 세계 9위 수준 외환보유고, 안정적 환율

 

*한국 국채가 인기가 많은 이유
1. 한국경제 및 원화 안정성
2. 글로벌 연기금 증가에 따른 수요 증가(고령화)

 

*엔화와의 관계

① 엔고일때 한국 수출 호황

1994-1995년 일본 엔고, 원화는 상대적으로 가치 절하되어 한국의 수출경쟁력이 높았다 : PC붐으로 반도체 수출 크게 증가
국내 기업은 투자를 늘려 제품생산 늘리려 했고, 우리나라보다 미국에서 빌리는 이자가 더 낮았기에 달러빚 증가↑↑

 

② 엔저일때 힘들어짐

1995.4월 일본 역플라자 합의 - 엔화 약세를 용인받음 (플라자 합의의 반대 개념)
엔화 약세에 따라 반도체 가격 하락으로 한국 타격
당시 우리나라는 관리변동환율제 사용 (달러당 800원 수준에 고정시키기 위해 외환보유고에서 돈 풀어서 환율 관리)
1997년 엔 약세, 수출 급감, 달러부채 증가 등 한국 위기

* 달러 스마일 : 자산시장 붕괴, 경기의 급격한 위축을 상징한다
(예) 2001년 이후 달러 약세 - 2008.11월 달러 강세 때의 스마일 곡선

① 2001.9.11 테러 발생
재정 정책(미국 정부의 경기부양책), 통화정책 (FED 금리인하 등) 6%에서 1%로 낮춤, 달러 약세 - 자산시장 들썩들썩 - 달러 대출이 크게 증가 (미국 금리도 낮은데 환율도 낮아지니까 우리나라 기업들은 달러 빚으로 싸게 대출하는 게 이득)

② 금리인상 단행
2004년부터 2006.6월까지 1%에서 5.25%까지 금리인상 단행 (빚진 사람들 이자 갑자기 불어나서 망함)
2008 금융위기, 2011 유럽 재정위기, 2015 중국 부채위기, 2020 코로나19 등 모두 달러 스마일을 띄는 달러 강세 형태

 

 

(좌) 블랙먼데이  (우) 석유파동

[참고] 경기 둔화의 역사 

1987 미국 블랙먼데이 (10.19)
: 미국 주가 대폭락 다우존스 공업주 평균이 전일 대비 22.61% 하락
1970 석유파동에 인플레이션 위기
1960 베트남전 불황